2017年中国环保行业发展趋势 五大板块“热度”不减(组图)-北京长永科技开发有限公司
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2017年中国环保行业发展趋势 五大板块“热度”不减(组图)

来源:      2017-6-30 7:25:29      点击:

一、环保行业发展现状

环保行业2016年业绩稳步增长,行业景气度依旧较高。2016年环保行业53家上市公司整体实现营业收入1219.92亿元,同比增长24.07%,增速提升4.25个百分点;实现净利润168.51亿元,同比增长21.02%,增速提升2.13个百分点。2016年作为“十三五”开局之年,环保行业业绩保持稳步增长的动力主要是政策利好和监管趋严下订单的加速释放。

2017年行业利好因素有望持续。2016年末,生态环保“十三五”规划和节能减排“十三五”规划等重磅政策相继出台;2017年初,李克强总理在两会上提出“打响蓝天保卫战”的口号;叠加雄安新区设立事件、环保督查全面铺开和大气治理阶段性考核节点临近,我们认为环保行业2017年在政策和监管力度上的利好将延续,这一点在2017年一季度业绩上也得到初步体现。2017年一季度环保行业53家上市公司整体实现营收263.46亿元,同比增长26.62%;实现净利润38.32亿元,同比增长58.17%。环保行业季节性较强,业绩确认多集中在下半年。

行业利润水平高位小幅波动。2016年环保行业整体毛利率为30.83%,同比下降0.75个百分点;净利率为13.81%,同比下降0.35个百分点。自2010年以来,行业利润水平基本保持高位小幅波动的状态。

由于环保行业较高的利润水平,近两年吸引了很多非环保企业通过并购进入环保领域,竞争虽加剧,但对行业整体利润水平影响不大。主要有两个原因:第一、环保行业较为分散,且区域性较强,特许经营模式下具有一定的资源壁垒,各自为营形式下,新进入企业很难与已有企业产生正面竞争;第二、我国环保行业市场空间很大,行业发展仍处于高速增长阶段,增量市场足够满足新进入企业发展需求。

行业盈利能力企稳回升。虽然2016年行业净利率略有下降,但整体盈利能力企稳回升,2016年ROE为8.85%,同比增加0.29个百分点。2016年政策刺激下行业订单加速释放,使得公司营业收入增速长期低于资产增速的状况得到改善,资产周转率得以企稳;同时,环保企业融资需求增加推升权益乘数抬头(2016年环保行业资产负债率为52.40%,仍处于适中水平),双重作用下行业盈利能力企稳回升。

环保行业2016年经营性现金净流量为151.59亿元,同比下降0.92%,虽然绝对值较高,但在营收中的占比仅12.43%,位于近几年低位,整体上看,行业经营性现金流仍然较弱;同时,行业应收账款持续增长,2016年为416.04亿元,占营业收入比例升至34.10%的历史高点。但我们认为对环保行业经营性现金流和应收账款不应过于悲观,主要理由如下:1)从应付账款占营收比例来看,近几年持续上升,与应收占比差距一直在收窄,这也说明环保企业对上游供应商的议价能力有所提升,行业经营性净现金流情况有望好转;2)环保行业下游客户以政府和钢铁、电力等大型企业为主,下游客户信用度相对较高,而且PPP项目纳入财政预算也对行业形成利好。

 从营收规模上看,固废处理板块首次超过供水板块跃居首位,2016年实现营收276.51亿元,而受市场空间限制,环境监测以99.44亿元营收连续三年居于末位;从净利润规模上看,供水板块以47.20亿元继续稳居首席,环境监测板块13.72亿元继续垫底。但是从增速上看,营收和净利润增速排名前三的均分别是土壤修复、污水处理和环境监测。不同子行业间业绩分化加剧。从净利润增速变化上看,供水、大气治理和环境监测板块增速分别下滑7.27、28.29和2.74个百分点,大气治理板块业绩增速下滑最为明显;而污水处理、固废处理和土壤修复板块增速分别提升23.48、5.28和19.50个百分点,其中污水处理板块业绩提升最为显著。我们认为,在电力领域超低排放接近尾声、非电领域市场尚未释放的情况下,虽然政策上对大气治理重视度高企,但末端治理企业业绩增速下滑已成定局,大气治理板块业绩将向产业链前端的能源净化和清洁能源利用领域扩展;污水处理领域受益PPP模式推广,业绩加速释放,且随着农村污水治理市场逐步打开和“河长制”下流域治理的稳步推进,污水处理板块的高增速仍将持续。

土壤修复、固废处理和大气治理板块盈利能力位居前三位,2016年ROE分别为13.19%、10.72%和9.00%,前两者同比分别提升3.23和0.72个百分点,大气治理板块同比下降0.16个百分点。从各板块ROE的绝对值上看,居首的土壤修复板块ROE为供水板块的两倍,显示出不同板块间盈利能力差异明显。从ROE变化上看,受净利润下滑影响的供水和大气治理板块ROE分别下滑0.64和0.16个百分点。

通过梳理各子行业中上市公司净利润同比增速的分布情况发现,51家环保上市公司(剔除扭亏为盈的国中水务和钱江水利后)中增速超过100%的公司有三维丝、中原环保和盈峰环境3家,全部在2016年存在收购并表情况,并且在增速在50%~100%区间的9家公司中,仅土壤修复板块的永清环保和高能环境不受并购影响。可见,并购仍然是环保上市企业实现业绩快速增长的重要方式。我们认为,原因主要是在PPP和“效果化”时代,环保企业可以通过并购快速实现深化技术能力及拓宽业务领域的目的,是提升企业拿单能力的重要方式。